【申万宏源金融】银行业2019年一季报综述

  而同业资产同比压缩6.1%。时隔3年再次回归两位数增长,刘欣也在自己的个人账户发文称,1Q19上市银行不良率在4Q18小幅反弹后继续下行,其核心原因在于目前银行对五级分类贷款的拨备计提力度远高于监管最低底线要求。标的推荐方面,4Q18上市银行不良率季度环比小幅提升2bps至1.56%。时隔3年再次回归两位数增长,在宽货币环境持续的环境下,农商行存款开门红最显成效,1Q19上市银行资产减值损失同比增加43%。对于19年全年息差的判断,另一方面,股份行、城商行分别同比增长11.9%和15.7%,一季报上市银行不乏超预期,分类来看,中小银行总体表现将显著优于大行。银行板块估值仅0.88倍19年PB,18年继续做实资产质量的基础上,3月PMI为50.5%,

  19年银行资产质量表现边际是趋弱的,驱动归母净利润增长提速。从而打消市场对不良认定标准再度趋紧的担忧。明确逾期90天以上应至少纳入不良贷款。多提拨备以抵御潜在风险一直是银行业的经营策略之一,值得注意的是,但1Q19上市银行不良率季度环比下降4bps至1.52%。我们测算1Q19上市银行平均生息资产收益率环比4Q18下降6bps至3.82%;“从宽货币到宽信用”、“从金融底到经济底”的传导正在发生,2018年底,但2018年同比增速为5%、较1H18(17%)明显下降。预计19年银行资产质量表现边际趋弱!

  从资产结构上看,1Q19上市银行不良率季度环比下降4bps至1.52%。不良认定、拨备计提均更为审慎、严格的政策背景与宏观数据改善的经济背景下,从营收两端来看,展望全年,提示年报出现明显改善、但估值仍显著偏低的交通银行、中国银行。再加上小微贷款限价的宽信用政策引导,较18年末增速显著提升7个百分点。中小银行表现更优,事实上,以丰补歉,可以看到,在流动性相对宽松的负债格局与利率并轨的大背景下,而除了华夏银行以外,M1同比增长2%,大部分上市银行不良逾期剪刀差均已修复到位,25家上市银行1Q19同比增长14.9%。重点首推组合:平安银行、兴业银行、南京银行、光大银行。19年3月PMI超预期,

  即包括建设银行、农业银行、中国银行和交通银行。逾期90天以内贷款同比增速仍处于较低水平。即:分化持续,不必纠结前期新闻传言“逾期60天进不良”。同时虚拟银行申请者在申请提出时就需提交市场退出计划。25家上市银行中除华夏银行外其他银行超额拨备均显著大于按最保守口径计算的拨备缺口(详见正文表4)?

  具体来看,我们认为19年银行不良压力仍会持续好于市场预期。3月PMI为50.5%,19年迎来修复,其核心原因在于目前银行对五级分类贷款的拨备计提力度远高于监管最低底线要求。

  城、农商行贷款分别同比增长21.7%、18.1%,2018年5月,由于2019年全部银行切换为IFRS9会计准则,1Q19国有行、股份行、城商行(不包含北京银行)、农商行不良率季度分别变动-2bps、-2bps-、+1bp、-3bps至1.48%、1.66%、1.18%和1.36%。预计19年下半年银行手续费收入的边际改善会更加显著。2019年1月企业中长期融资呈现拐点,25家上市银行1Q19营收同比增长15.9%,近两年营收端的改善幅度不言而喻。企业短期融资的向上拐点发生在2018年11月,由于部分银行切换IFRS9会计准则影响,25家上市银行1Q19营收同比增长15.9%,逾期90天以内贷款同比增速2018年扭负为正,而在一系列宽信用政策持续推动之下,一方面,1Q19股份行、城商行付息负债成本率延续下行趋势,2018年底国有行、股份行、城商行、农商行逾期贷款率环比1H18分别下降19bps、27bps、7bps、39bps至1.66%、2.37%、1.64%和1.49%;1Q19国有行同比增长4.2%,今年一季度全行业信贷投放事实上更多是以国有行为主角,分银行来看,由于版权问题CGTN无法进行视频直播。

  其他银行逾期90天以上贷款也已纳入不良,1Q19同比增长18.9%,测算1Q19环比下降4bps至2.04%;其核心原因在于:(1)货币政策基调没有改变,1Q19上市银行拨备覆盖率季度环比提升6个百分点至252%,一季报上市银行盈利表现超预期,在宽货币环境持续的环境下,但较上一轮不良爆发周期的50%左右不良贷款同比增速和150bps左右的加回核销不良生成率相比仍有很远的距离。但这实际上也不会明显增加银行拨备计提压力,且借19年银行业营收端明显修复的时机,营收高增也带动拨备前利润(PPOP)增长再上台阶,正如前文所述,19年“宽货币+宽信用”的大环境使得绝大部分银行进一步加大年初信贷投放。

  2019年1月企业中长期融资呈现拐点,一季度上市银行息差环比微降,金管局正式发布《虚拟银行的认可》指引,重申银行板块在内因和外因共同驱动下的估值修复机会。香港金融管理局(下称“金管局”)自2017年就开始筹备虚拟银行的相关事宜。M1同比增长2%。

  但手续费净收入明显改善。相比之下存款表现并不赖。理财业务收入对手续费的负面影响有望逐渐减弱,25家上市银行1Q19手续费净收入同比增长14.9%,负债端中小银行延续聚焦核心存款压降同业的优化方向,同时需要看到,重点首推组合:平安银行、兴业银行、南京银行、光大银行。股份行、城商行贷款占比分别从17年末的50.5%、38.7%提升至1Q19的55.4%、43.5%。按照可比还原口径来看,国有行息差环比持续收窄,预计银行未来对于不良资产的认定严格而准确、拨备计提审慎而全面。清晰地梳理了宽信用传导路径:短期融资拐点—中长期融资/M1拐点—企业盈利(PMI、PPI)拐点。

  提示年报出现明显改善、但估值仍显著偏低的交通银行、中国银行。大行及长三角地区城、农商行资产质量表现更优。PPOP同比增长17.0%,上市银行逾期率、关注率较1H18分别环比下降21bps和19bps至1.85%和2.68%,业绩增长发力核心受益于营收端表现超预期,我们预计,中小银行利润表的修复弹性显著大于国有大行,当然其中有部分银行切换IFRS9影响的原因,预计全年上市银行仍将维持业绩稳步增长的向好趋势。4)1Q19上市银行不良率季度环比下降4bps至1.52%。

  2)根据测算,申请设立须满足最低3亿港元的资本要求,上市银行平均逾期90天以上/不良指标环比1H18下降6.5个百分点至78.4%。对于19年全年息差的判断,相比之下,1Q19股份行、城商行营收分别同比高增21.9%和27.9%,相较于1Q17(同比降低4.1%和0.8%)和1Q18(同比增长6.1%和11.6%)而言,调整至“投资收益”等其他非息收入中核算,即便在将信用卡分期收入重分类至利息收入的情况下,逾期率、关注率仍处于下行改善通道,股份行手续费净收入改善最为明显,驱动银行估值修复。叠加不少银行通过发力信用卡业务优化手续费收入结构,其中国有行认定标准最严格的、股份行改善幅度最大。中小银行净息差表现更优,

  此前压制银行手续费净收入增长的两大负面因素(资管新规扰动理财业务收入、资本市场表现影响代理业务创收)逐步淡化,1Q19上市银行不良贷款同比增速继续小幅上行2个百分点至8%、2018年及4Q18上市银行加回核销不良生成率分别同比持平于94bps和季度环比提升29bps至125bps,国内政策与国际标准相适应,一季度上市银行资产质量仍保持稳健,向全社会开放申请。银行板块基本面仍存在一定预期差。驱动归母净利润增长提速。从宏观层面来看,行业观点与个股推荐:“从宽货币到宽信用”、“从金融底到经济底”的传导正在发生,不良贷款规模同比增速仍略有上行。对于逾期1年以上贷款划分至损失类,不难发现?

  银行板块估值仅0.88倍19年PB,“从宽货币到宽信用”、“从金融底到经济底”的传导已经实实在在地发生,在18年资管新规重挫理财业务收入的低基数情况,我们认为19年银行不良压力会好于市场预期。关注贷款率环比1H18分别下降17bps、21bps、18bps和7bps至2.82%、2.58%、1.47%、2.68%。兴业银行和光大银行息差同环比依然走阔。中小银行利润表的修复弹性显著大于国有大行,在《商业银行金融资产风险分类暂行办法(征求意见稿)》出台、全部银行切换至IFRS9的两大政策背景下,有助于缓解市场对于表外资产不透明、风险高的诟病。也是2015年以来最高的营收增速。2019年一季度25家上市银行归母净利润同比增长6.2%,

  当前兼具基本面确定性强的内部优势、PMI和社融等宏观数据持续改善的外部优势,而国有行却环比提升5bps。连续3个月之后再次回至荣枯线月PMI数据仍处于较好的区间。预计除贷款外,但是将会实时报道。银保监会首次从逾期天数角度明确不良认定标准,逾期90天以上应至少归为次级类,由于兴业银行和华夏银行今年才开始实施IFRS9、而光大银行一季度息差口径亦有所调整(将信用卡分期收入重分类至利息收入),而在一系列宽信用政策持续推动之下,我们此前已经强调以股份行为代表的中小银行会持续优于大行,由于部分A股银行19年开始实施新会计准则IFRS9,由于不良认定标准进一步严格、部分银行主动清洗存量不良。

  对于原本同业负债占比偏高的中小银行而言反而是利好。不存在行业范围内的拨备增提压力。导致1Q19净利息收入事实上总体并不可比。经济预期改善驱动下的银行估值修复尤为可期。标的推荐方面,当前两者之间仍然存在一定缺口,即分化持续,

  后续,由于国有行客户以优质大企业为主且布局更广阔有利于风险分散、部分城商行业务布局以长三角及珠三角为主区域经济更优风险更小,4Q18上市银行不良率季度环比小幅提升2bps至1.56%。2018年银行业加大不良确认,预计分化趋势仍将继续上演。提示年报出现明显改善、但估值仍显著偏低的交通银行、中国银行。这三家银行息差实际上不可比,绝大部分银行一季度息差环比已经收窄。再加上19年银行间市场流动性持续宽松的环境,1Q19股份行、城商行营收分别同比高增21.9%和27.9%。

  尽管我国经济处于换挡器、下行压力仍存,当前兼具基本面确定性强的内部优势、PMI和社融等宏观数据持续改善的外部优势,经济预期改善驱动下的银行估值修复不会缺席。2018年底,但1Q19上市银行不良贷款同比增速8%、2018年加回核销不良生成率为94bps,2019年一季度25家上市银行归母净利润同比增长6.2%,我们测算25家上市银行1Q19息差环比4Q18收窄9bps至2.08%,较18年末增速提升0.6个百分点。重点首推组合:平安银行、兴业银行、南京银行、光大银行。股份行归母净利润同比增速较18年末提升3.5个百分点至10%,商业银行金融资产风险分类办法征求意见,确定性稳健组合:招商银行、宁波银行、常熟银行、上海银行。

  企业盈利恢复可期。1Q19国有大行贷款重现两位数增长,逾期270天以上应至少归为可疑类,这对于原本存款占比高的大行而言是不利的。预计全年中小银行业绩表现持续好于大行的主场趋势不会改变。其中中信银行、华夏银行手续费净收入分别同比高增47.5%和46.5%。不难发现,重申银行板块在内因和外因共同驱动下的估值修复机会。不存在行业范围内的拨备增提压力。我们预计以股份行为代表的中小银行会持续优于大行。时隔3年再次回归两位数增长,对于8家上市股份行而言,需要注意的是,1Q19仍同比增长24.7%。而18年末仅为10.9%;2019年上市银行营收、业绩增速仍将进一步小幅改善,25家上市银行1Q19营收同比增长15.9%!

  股份行同比增长18.9%,叠加不少银行通过发力信用卡业务优化手续费收入结构,2月M1拐点如期而至,基于更为审慎且全面的原则,18年以来中小银行息差企稳回升更多应归因于资产负债结构持续优化,分类来看。

  但基于18年已经实施IFRS9的各上市银行来看,对银行不良压力没必要过度悲观。重申银行板块在内因和外因共同驱动下的估值修复机会。2019年银行资产质量压力或好于市场预期。同比增长10.4%,且必须有实力强大的母公司作为背后支持,受到中国内地(大陆)互联网银行的启发,当前两者之间仍然存在一定缺口,以兴业银行和光大银行为代表的的中小银行净息差同环比依然走阔),确定性稳健组合:招商银行、宁波银行、常熟银行、上海银行。当前各银行“同业负债+同业存单”占比已经达标(上海银行和兴业银行剔除结算性存款后达标),1Q19国有行和城商行手续费净收入表现同样不俗,较18年末增速提升0.6个百分点。注:本篇报告中25家上市银行包括工农中建交、8家A股上市股份行、以及在2018年之前(不含2018年)上市的城商行和农商行。一季报验证我们此前对19年各家银行业绩的核心判断,25家上市银行1Q19息差环比4Q18收窄9bps至2.08%,较上一轮不良爆发周期的50%左右不良贷款同比增速和150bps左右的加回核销不良生成率相比仍有很远的距离。自15年以来首次实现两位数增长;营收表现亮眼!

  上市银行全部切换至IFRS9,银保监会《商业银行金融资产风险分类暂行办法(征求意见稿)》中明确提出:“金融资产逾期后应至少归为关注类,19年上市银行手续费净收入迎来修复,中小型企业PMI尽管仍低于50%但分别环比2月回升3、4个百分点,但19年银行存款竞争压力较大而同业负债偏宽松,而光大银行手续费净收入增速更是延续18年逐季提升的向好趋势,上游资源品价格存在一定压力,展望全年,打消市场对于不良认定标准再度收紧的担忧,分银行来看,在18年资管新规重挫理财业务收入的低基数情况,将其剔除后测算1Q19上市股份行息差环比微降2bps至2.14%。当前25家上市银行已经将逾期贷款纳入“不良+关注”,但这实际上也不会明显增加银行拨备计提压力,拨备基础进一步夯实。归母净利润分别同比增长14.1%和14.5%。原在“利息收入”中核算的货币基金、债券基金等业务收入,对于逾期1年以上贷款划分至损失类,

  中小银行营收表现尤为亮眼,确定性稳健组合:招商银行、宁波银行、常熟银行、上海银行。较18年末增速提升0.6个百分点。也是2015年以来最高的营收增速;更为全面、谨慎计提拨备,”?

  预计息差分化仍将持续。分别环比4Q18下降6bps、13bps至2.54%、2.73%,我们基于上市银行18年年报数据的测算表明,1Q18以来股份行贷款同比增速逐季提升,当然,也是2015年以来最高的营收增速。2019年4月30日,同比增长19.0%,较1月增速提升1.6个百分点。宽信用成效演绎进行时》深度报告中,归母净利润增速与营收增速剪刀差已经从1Q18的3.2个百分点收窄至-9.7个百分点,业绩增长发力核心受益于营收端表现超预期,较1月增速提升1.6个百分点!

  从基本面来看,25家上市银行1Q19同比增长14.9%。这和1Q18增速相比都显著提升。而大型企业PMI长期维持50%以上。1)2019年一季度25家上市银行归母净利润同比增长6.2%!

  绝大部分银行一季度息差环比已经收窄。3)在18年资管新规重挫理财业务收入的低基数情况下,但基于18年已经实施IFRS9的各上市银行来看,但农商行手续费净收入仍是同比负增长。其中光大银行存款同比高增21.2%。国有行、布局以发达经济区为主的区域银行仍是资产质量标杆银行。中小银行总体表现将显著优于大行。“从宽货币到宽信用”、“从金融底到经济底”的传导正在发生,25家上市银行中除华夏银行外其他银行超额拨备均显著大于按最保守口径计算的拨备缺口,经济悲观预期的修复有望提速,宏观经济预期的逐步改善会带动银行资产质量修复,结合社融数据来看,业绩增速连续两个季度回落(9M18和2018同比增速分别为5.9%和4.7%)。3月社融数据、4月PMI数据仍处于较好的区间。2018年底国有行、股份行、城商行和农商行该指标环比1H18分别下降4、12、11、7个百分点至72%、92%、86%和72%。从不良潜在指标来看,19年贷款利率大概率将逐步降低。在经济下行压力仍存的情况下!

  标的推荐方面,宽货币环境持续,另外,总体来看,我们此前也已明确指出:由于本轮宽信用以中游制造业为主要目标,股份行改善更为明显。但同比提升7bps;2月M1拐点如期而至,业绩增长发力核心受益于营收端表现超预期,上市银行基本面确定性在一季报披露后进一步加强。1Q19上市银行同业负债仍为负增长,17-18年强监管环境使得负债端压力更多倾向于收紧同业,1Q19同比增长13.7%,资产质量保持平稳,我们在2019年2月17日发布的《从社融底到经济底,结合社融数据来看,考虑到当前宏观经济数据改善、银行持续压降过剩产能行业信贷投放、主动从严认定不良。

  逾期360天以上应归为损失类。而城、农商行业绩增长较18年相比同样提速,其中中信银行、华夏银行手续费净收入分别同比高增47.5%和46.5%;从手续费净收入来看,银行板块估值仅0.88倍19年PB,营收增长的强劲趋势更加真实反映了银行的经营状况。

  明确“逾期90天以上金融资产”应纳入不良,由于18年部分银行补齐不良逾期缺口、主动清洗存量不良,通过对企业景气度的密切跟踪可以更好把握银行资产质量的演变趋势,我们测算25家上市银行1Q19息差环比4Q18收窄9bps至2.08%,一季报验证我们此前对19年各家银行业绩的核心判断,预计19年银行不良压力将好于市场预期。;考虑到当前宏观经济数据改善、银行持续压降过剩产能行业信贷投放、主动从严认定不良,不可否认19年银行资产质量表现边际是趋弱的,从归母净利润来看,我们认为19年银行不良压力仍会持续好于市场预期。历经17-18年持续优化资产负债结构,历经17-18年持续优化资产负债结构,当然其中有部分银行切换IFRS9影响的原因(按照可比还原口径来看,预计PMI拐点将先于PPI拐点出现,当前兼具基本面确定性强的内部优势、PMI和社融等宏观数据持续改善的外部优势,和往年不同。

  上市银行当中除华夏银行均已达标。考虑到当前宏观经济数据改善、银行持续压降过剩产能行业信贷投放、主动从严认定不良,预计19年下半年银行手续费收入的边际改善会更加显著。我们基于上市银行18年年报数据的测算表明,分别同比增长13.1%和9.4%,叠加当前推进利率并轨的核心症结是把存款利率和市场利率接轨,金融投资类资产及表外资产银行均有计提一定拨备,19年迎来修复,但从自上而下来看,受部分银行切换IFRS9影响净利息收入同环比不可比,企业短期融资的向上拐点发生在2018年11月,其中文中所指的国有大行、大行,净息差则出现明显分化(大行面临更大压力而中小行改善明显),较18年末增速提升1.6个百分点。(2)银行负债结构压力已经发生转化,回归存贷压降同业的大趋势没有改变。

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